自2024年6月21日当周铁水产量见顶之后，铁矿石和钢材价钱开启了最近一轮的同步下落。从最新数据来看母狗 拳交，限定9月12日晚间，钢联247家样本钢厂口径的铁水产量为223.38 万吨，比拟6月21日的高点（239.94万吨）下滑约7%，处于往日6年以来的最低位置。钢材产量抓续减少奏凯带动钢材供给和库存同步减少、铁矿石花消量下滑和库存增长。

　　在库存一减一增的浩大差距反向驱动下，咱们却发现铁矿石和钢材（以螺纹钢为例）的涨跌幅差距与库存变化显著不匹配。以铁水产量见顶之后的6月21日收盘价为基点、9月12日为极端统计，螺纹钢主力期货下落约11%，而铁矿石期货仅下落13%。同期，螺纹钢期货在9月9日最低点时跌破了往日6年的悉数低点，回到了2017年6月的水平。但铁矿石期货本轮低点仅跌至2023年低点隔邻，距离2017年6月的价钱区间还有30%~40%的距离。

　　铁矿石价钱为何这样“铁”？通过分析铁矿石品种的理化属性和商场来回元素，咱们不错得出一个大约的论断，即铁矿石在大都工夫内，铁矿石品种如实存在一些抗跌属性，因而在熊市中会减缓其跌幅。具体逻辑如下：

　　第一，供给端方面，铁矿石环球产量的3/4以上皆集在澳大利亚、巴西、中国、印度四个国度，而环球出口量的近80%由澳大利亚和巴西提供，是大量商品中出口皆集度最高的品种之一。在对外供给的经济主体方面，力拓、淡水河谷、必和必拓、福蒂斯丘等“四大矿山”占据了环球铁矿石50%傍边的产量和70%傍边的出口量，这使得铁矿石的订价权愈加偏向于卖方。因此，在议价才气和商场调控才气方面，铁矿石卖方自然地就处于上风地位。这意味着，除非需求端出现短期剧烈变化或者遇到系统性风险，不然铁矿石下方“底部”复古力如实较强，时时难以抓续大跌。

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　　第二，需求端，从公元前2000年~公元前500年环球主要古代漂后迈入铁器时期以来，铁元素一直是东说念主类日常坐褥经济行为中不行或缺的最进犯的几种元素之一。从国内情况来看，生铁年度产量在往日有统计的35个圆善年份里，唯有3年（2015年、2021年、2022年）是比上年下降的，但最大减幅也唯有2.8%（2015年）。这背后体现的是中国动作环球最大的经济体之一安静的经济开动态势和对经济的掌控才气，对应的是铁元素的刚性需求。虽然从2024年前7个月的生铁产量来看，减量也曾跳动3%，但也正因为如斯，在中国经济“能保抓平日开动”的大约率假设之下，改日几个月的生铁产量大约率是莫得显著减少空间了。从9月13日最新的铁水产量来看，223.38万吨/日出现了反季节回升，这也不错视为对本年前期铁水减量过大、偏离历史律例的一种修正。从这个角度看，需求端对铁矿石的复古总体亦然比较相识的。

　　第三，库存方面，铁矿石领有着大都庸碌商品莫得的“库存经济上风”——不错恒久低本钱存储。一方面，铁矿石主要包括褐铁矿（PB粉、麦克粉、超特粉等）和赤铁矿（纽曼粉、巴粗、巴混等），扼杀结晶水外二者的主要因素实践上都是三氧化二铁Fe2O3，是铁的氧化物中相对相识的一种容颜，露天恒久甩掉也基本不会发生化学响应，这样就基本扼杀了恒久存储后铁矿石品性下滑的隐患，质地有着恒久保险，相宜恒久存储。另一方面，从仓储费角度看，口岸一般会给铁矿石货主一定工夫的免费堆存期，在某些稀奇情况下这个免堆期不错延迟数月以至更久。即便收费，一般礼聘的是0.1元/吨/天~0.5元/吨/天的路子式收费方式。换算下来，1吨铁矿石每月的存储本钱在0~15元不等，取中位值大约在6~9元不等，则每年的存储本钱不错恣意地按照70元~110元/吨计较——这个幅度远小于铁矿石的月均波幅和年均波幅。

　　第四，从期现货商场博弈角度看，一方面，当今我国跳动80%的入口铁矿石属性为契约矿，其特质是“定量不订价”，最闭幕算价钱基本是挂钩普氏指数的月均价，部分会参考我的钢铁网铁矿石价钱指数（MIODEX）。另一方面，从现货供需和订价角度分析，海外铁矿现货商场、新加坡期货和掉期（现款交割）的订价模式是高度趋同的，内容上大大增强了矿山寡头“合理托市”的才气。另外，因为新加坡铁矿期货、掉期走势与入口矿的结算基准普氏指数基本是鼓胀一致的，故部分企业通过买入新加坡铁矿掉期的方式作念“臆造库存”进行套保，以至鼓胀通过在掉期上买卖替代原有的铁矿实货生意，这使得掉期商场的多头属性较为显著，这少量从比年不同铁矿石商场的价差也容易看得出来。

　　任何一类商场征象的出现母狗 拳交，背后都有着深远而复杂的原因，无法苟简定论，不灭不变的唯有变化。铁矿石商场亦是如斯，跟着环球商场比年出现的剧烈变化，改日铁矿石价钱属性可能也会随之改造，学会应用好国内国际多个商场、现货期货期权多种器具玄虚搪塞商场变局，助力企业安静发展，才是永久之说念。（作家单元：港信期货）